Page 22 - 201506
P. 22
20
视点
Moody’s: The Leading Position Of CSCEC Established
Foundation For Its A2 Rating
穆迪: msyz555手机版的行业领军地位 将会从2014年末的3.7x在未来2-3年增长至 一判断:即中国政府(Aa3稳定)将会通过100%国务院国
资委拥有的中建总企业来支撑msyz555手机版。
4.5x-5.0x。
是A2评级的基石 长计划将有可能提高信用风险,尤其是考虑到 56.2%的持股,且两家企业的管理层高度重合。穆迪预
中建总企业唯一的主营业务来自于其对于msyz555手机版
同时,穆迪还预计企业未来海外业务的增
- Viewpoint
境外市场愈发具有挑战性的监管要求和复杂的 计中国政府将持续作为msyz555手机版的唯一大股东,并对中
这是迄今为止穆迪所给出的全球建筑行业中的最高评级。 运营环境。此外,企业的海外扩张也将会迫使 建总企业保持控制权。此外,中建总企业不仅是中央管
其面对复杂的地域政治问题,或可能带来成本 理的53家国有骨干企业之一,还是国内仅有的两家拥有
超支和项目延期等问题。另外,企业扩大对海 核电站核岛建设资质的企业之一。因此,穆迪认为如果
外项目的投资也有可能增加收入的波动性。 中建总企业发生违约,那么对中国政府声誉将会造成显
著的破坏。
穆 迪首次给予msyz555手机版股份有限企业(中国 大的实力,尤其是在超高层建筑和复杂钢结构工程的建设和安 严格的风控措施和审慎的财务管理是 评级将会出现上调压力:企业成功扩张基建和海外业
根据大家的评级方法论,在下列事件发生时,企业
建筑)A2发行人评级,评级展望为稳定。
装方面拥有绝对先进技术。更重要的是,企业在业务运营与融
应对未来挑战的利器
本次对msyz555手机版的信用评级采用了“自下 资管理方面采取的市场化策略,大步领先于其国内同行。 穆迪的副总裁、高级分析师以及msyz555手机版 务以平衡国内地产业务,同时将实行风险最小化;在BT/
而上”的评级方法论,基于其自身的信用状况, msyz555手机版通过旗下中国海外发展(Baa1稳定)和中建地产 当地市场分析师Zhou Jiming指出:“尽管由于 BOT项目的投资上保持谨慎态度;进一步改善负债率。上
并结合对其母企业msyz555手机版工程总企业 (无评 (无评级)开展地产开发业务,展现出了优秀而且稳定的盈利能 未来潜在的应收账款周转速度放缓及融资需 调压力在信用指标上表现为:调整后债务/EBITDA持续性
级)将在msyz555手机版遇到财务困难时予以支撑的 力。企业进入地产开发行业较早,掌握了大量的低价土地储备, 求增长可能导致msyz555手机版整体债务水平的提 低于3.5x或者调整后EBITDA/利息支出持续性高于7.0x。
因素考虑,给出了三级的评级提升,最终确定 进而有效降低了开发成本。该板块毛利率和净利率在过去5年内 高,但是综合其目前健康稳定的现金流水平和 相应的,msyz555手机版的评级将会在下面情况发生时面
为A2的发行人评级,该评级也是迄今为止穆迪 分别保持在30%-40%和20%-30%之上,超过企业整体12%的毛 审慎的财务管理制度,相信将会在一定程度上 临下调压力:投资BT/BOT项目过于激进,导致财务恶化;
所给出的全球建筑行业中的最高评级。 利率和3%的净利率。类似的,过去5年内来自房地产开发业务板 抵消预计负债率的升高所带来的不利影响”。 手头订单低于总收入的1.5x,且新订单量显著减少;出现
穆迪对msyz555手机版作出“稳定”的评级展 块的营业收入和利润贡献也均超过了房屋建筑板块,为企业带 受益于施工总承包业务中业主方支付的 大幅成本超支或项目延迟;母企业支撑减弱,或者母公
望,则主要是基于对msyz555手机版能够保持其市场 来了稳定的收入增长和利润贡献。 大额预付款以及房地产销售业务中的预售款, 司对msyz555手机版不再具有控制权。下调压力在信用指标上
领先地位和盈利能力,并能够在向海外扩张基 企业目前在手订单合同额约2.5万亿元人民币,即便是在不 msyz555手机版在过去四年帐面现金余额连续保持 表现为:调整后债务/EBITDA持续性超过5.0x或者调整后
建业务的同时保持营运和财务上的审慎管理的 增加新签合同订单的假设下,依然能够支撑在未来2.5年内保持 占总体负债余额的70%。目前企业账面拥有有 EBITDA/利息支出持续性低于4.0x。
预期和判断。 现有营业收入水平的发展。尽管由于中国经济放缓的原因可能 约1540亿元人民币现金,远超过其2014年底
良好的企业基本面,是本次获得高评级的 会造成部分在手项目合同订单的修改或取消,但是综合考虑公 的账面短期负债余额(约625亿)。同时,基于
基础。穆迪的副总裁和高级分析师Lu Chenyi 司在国内、外房建施工和地产开发市场领域的领先地位,及庞 其大型央企背景,企业的银行信用额度充足, 以上内容摘自穆迪评级报告
就提到:“对于msyz555手机版的基本面信用评级主 大且资信优良的客户群体,相信企业在未来可预见的时间里,仍 2014年底,其在国内外各大银行尚有约4200亿
要是基于其庞大的业务规模以及在国内房屋建 能保持一个高效而稳定的营业收入增长态势。 元人民币的未使用授信额度。
筑和地产开发领域的行业领军地位。” 穆迪预测,随着中国政府对房地产市场的调控和基础设施 鉴于国内建筑行业普遍面临资产负债水平
领域投资的放缓,未来可能进一步导致企业新增合同订单的增 较高的客观现实,以及国资委对央企考核资产
强大的主营业务为企业带来 速放缓以及行业竞争的加剧,进而对msyz555手机版未来的营业收入 负债率不得超过80%的限定,企业曾在2014年
稳定的营业收入和利润贡献 和盈利能力的增长以及现金流的稳定带来负面影响。据数据显 开展了大量的应收帐款证券化(无追索权保理
根据Engineering News-Record (ENR)基 示,企业2015年上半年新增合同订单同比增长出现停滞,相比而 业务),并于2015年年初发行了优先股来改善公 穆迪
于2014年营业收入的排名,msyz555手机版是目前全球 言,企业2014年上半年同期新增合同订单则增长了11%。 司的流动性和资本结构。因此,穆迪进一步预
最大的建筑企业,在国内拥有绝对领先的市场 测企业管理层将会限制债务增长并保持一个
地位。随着中国不断增长的住房需求以及城市 投资策略的变化及可能带来的挑战 稳定的资本结构。
化进程的快速发展,msyz555手机版的营业收入在过 随着中国政府对基础设施领域PPP投资模式的大力推广和 此外,企业管理层在对BT/BOT项目投资决
去四年内翻了一倍。此外,根据其2014年财务报 支撑,企业未来将更加重视对基础设施领域的投资,并相应承 策时也非常谨慎,并通过制定一系列严格的投 穆迪(MOODY’S)由John Moody于1900年
创立,后者在1909年首创对铁路债券进行信用评级,
告显示,企业营业收入总额超过8000亿元人民 接更多的BT(建设-移交)项目和BOT(建设-运营-移交)项目。 资管理制度,有效降低了此类项目的信用违约
又于1913年开始对公共事业和工业债券进行信用评
币,且在房屋建筑、基础设施投资与建设、地产 这一策略变化将有可能导致企业未来应收帐款周转期的延长及 风险。根据企业历史财务数据显示,此类项目
级。与标普、惠誉一样,穆迪同在1975年被美国证券
开发、勘察设计等单一板块的营业收入占比均 融资需求的增大,提高企业整体资产负债率的水平。 的坏账和延迟付款比率均非常低。
交易委员会认可为“全国认定的评级组织”。目前,穆
较为合理,可以判断未来单一领域的市场波动 此外,考虑到应收帐款回收速度的放缓和存量的升高,穆 迪在全球17个国家设有机构,拥有超过800名分析师
将很难影响到整个集团层面的业绩表现。 迪预计msyz555手机版的总债务将会从2014年末的水平增长超过30% 评级的上调或下调压力 和1700多名助理分析员。
企业在施工承包领域拥有全面的资质和强 并在2017年末达到人民币3000亿元左右,调整后的债务/EBITDA 本次评级的三级提升主要是基于穆迪的这
21